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證券日?qǐng)?bào)編寫(xiě) 程丹

7月10日，證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)中證金融公司中止轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，自2024年7月11日起執(zhí)行。交易中心都將融資融券違約金比例不容得小于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參加融資融券的違約金比例不容得小于100%上調(diào)至120%。

編寫(xiě)從靠近監(jiān)督機(jī)構(gòu)行業(yè)人士處獲悉，近期市場(chǎng)不斷震蕩調(diào)整，廣大投資者對(duì)行業(yè)企穩(wěn)向好和穩(wěn)定市場(chǎng)現(xiàn)行政策的期望比較明顯。中國(guó)證監(jiān)會(huì)十分重視投資人關(guān)心，進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，中止轉(zhuǎn)融券并進(jìn)一步收緊融資融券違約金比例。這就是在充分評(píng)估后對(duì)投資訴求的關(guān)心愛(ài)護(hù)，是順應(yīng)市場(chǎng)局勢(shì)、維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)的一項(xiàng)措施。

加強(qiáng)融資融券逆周期調(diào)節(jié)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)從維護(hù)保養(yǎng)規(guī)章制度公平性和提升市場(chǎng)本質(zhì)可靠性考慮，緊緊圍繞轉(zhuǎn)融通打出現(xiàn)行政策“組合策略”，包含中止轉(zhuǎn)融券、提升融資融券違約金比例等多個(gè)方面。

融券業(yè)務(wù)是證劵公司按照《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，向顧客外借證劵供其售出，并收取抵押品的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是融券業(yè)務(wù)上游階段，指一些投資者將證券出借給中證金融，證劵公司從中證金融籌集資金證劵，再給予為投資者融券賣(mài)出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)分別在2010年3月、2013年2月發(fā)布?，F(xiàn)階段，融券業(yè)務(wù)含有近七成的證劵是來(lái)自于轉(zhuǎn)融券，融資融券及轉(zhuǎn)融券是一項(xiàng)中性信貸業(yè)務(wù)（專(zhuān)用工具），在維護(hù)市場(chǎng)多空平衡中發(fā)揮著重要的角色。

2023年8月至今，中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取了一系列提升融資融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)管控的措施，包含限定戰(zhàn)略投資配售股份外借、上漲融資融券違約金比例、減少轉(zhuǎn)融券社會(huì)化承諾申請(qǐng)證劵劃撥高效率、中止新增加轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；同歩規(guī)定證劵公司提升對(duì)顧客買(mǎi)賣(mài)交易的監(jiān)管，持續(xù)加大對(duì)運(yùn)用融券交易執(zhí)行不合理對(duì)沖套利等違法行為的監(jiān)督執(zhí)法幅度。在采取以上一系列逆周期調(diào)節(jié)措施后，現(xiàn)階段融資融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模減幅顯著。

“近期市場(chǎng)變化較大，投資者對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)現(xiàn)行政策的期望比較明顯，中國(guó)證監(jiān)會(huì)中止轉(zhuǎn)融券并進(jìn)一步收緊融資融券違約金比例，要在充分評(píng)估銷(xiāo)售市場(chǎng)運(yùn)行狀況，及對(duì)策可能出現(xiàn)的市場(chǎng)影響后，對(duì)投資訴求的關(guān)心愛(ài)護(hù)，是順應(yīng)市場(chǎng)局勢(shì)、維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)的一項(xiàng)措施?！辟N近監(jiān)督機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，中止轉(zhuǎn)融券是逆周期調(diào)節(jié)的形式，并不是否認(rèn)轉(zhuǎn)融券的功效。依據(jù)以往實(shí)際情況，轉(zhuǎn)融券在吸引資金入市、調(diào)控銷(xiāo)售市場(chǎng)非理性行為起伏、豐富多彩多空平衡專(zhuān)用工具等方面有著很大的優(yōu)勢(shì)。

具體而言，一是有益于投資者做好風(fēng)險(xiǎn)管控，服務(wù)項(xiàng)目中遠(yuǎn)期資金入市。融券交易七成以上用以對(duì)沖交易，在其中以創(chuàng)新中性策略、多頭空頭對(duì)策為主導(dǎo)。這種對(duì)策的投資人和產(chǎn)品一般超量擁有股票現(xiàn)貨，給市場(chǎng)奉獻(xiàn)凈雙頭，整體有益于吸引住資金入市。

二是推動(dòng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，調(diào)控銷(xiāo)售市場(chǎng)非理性行為起伏。資料顯示，滬深股市注冊(cè)制新股上市首日、首五日有融資融券新股震幅分別是54%和85%，小于無(wú)融資融券的76%和113%；融資融券比例較高的100只個(gè)股年化波動(dòng)率為49.6%，小于無(wú)融資融券個(gè)股的66.2%。

三是豐富多彩多空平衡專(zhuān)用工具，促進(jìn)功能充分發(fā)揮。與成熟市場(chǎng)對(duì)比，A股銷(xiāo)售市場(chǎng)看空專(zhuān)用工具比較少，多頭空頭不平衡易引起波動(dòng)性高、持倉(cāng)時(shí)限短、“單邊市（即連增狂跌）”等諸多問(wèn)題。融資融券做為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于減少投資人經(jīng)常交易現(xiàn)貨交易壓力，光滑市場(chǎng)變化。

理清三方面曲解誤會(huì)

最近，在市場(chǎng)下行壓力越來(lái)越大的大環(huán)境下，針對(duì)融資融券、轉(zhuǎn)融券存在一些廣泛的誤解，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人員向編寫(xiě)明確提出三方面曲解并作出說(shuō)明。

第一個(gè)曲解是認(rèn)為轉(zhuǎn)融通容許現(xiàn)錢(qián)了斷，公司股東可借此機(jī)會(huì)變向售出證劵。該人士透露，公司股東根據(jù)轉(zhuǎn)融通外借個(gè)股后，期滿(mǎn)必須所有取回，因而外借并不是售出。根據(jù)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)及銷(xiāo)售市場(chǎng)實(shí)踐活動(dòng)，現(xiàn)錢(qián)了斷僅有發(fā)生長(zhǎng)期性股票停牌或股票退市等極端情形時(shí)，外借個(gè)股不能正常償還的特殊情況才允許使用。轉(zhuǎn)融券進(jìn)行十余年來(lái)，總計(jì)買(mǎi)賣(mài)訂單數(shù)已經(jīng)有上百萬(wàn)筆，都通過(guò)個(gè)股融資券方法償還，沒(méi)有發(fā)生過(guò)一次支付現(xiàn)金還款的狀況。

第二個(gè)曲解是認(rèn)為轉(zhuǎn)融通經(jīng)營(yíng)規(guī)模不算大，但能天內(nèi)反復(fù)看空。該人士表示，融資融券變向T＋0交易及日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易個(gè)人行為已經(jīng)被明文禁止。標(biāo)準(zhǔn)確立籌集資金證劵由即時(shí)適合于融資融券調(diào)整至隔日可以用，即籌集資金當(dāng)天不能售出，且證劵公司需加強(qiáng)對(duì)顧客買(mǎi)賣(mài)交易管理方法，禁止向運(yùn)用融資融券執(zhí)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的投資者提供券源。

第三個(gè)曲解是認(rèn)為證券基金外借是基金管理公司把股票基金所持有的證劵用于“吸籌”，盈利由基金管理公司具有。該人士透露，《基金法》明文規(guī)定，因基金資產(chǎn)的監(jiān)管、應(yīng)用或其他方式取得的財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)，歸于基金資產(chǎn)，基金合同和定期報(bào)告中都確立公布轉(zhuǎn)融券外借盈利歸基金資產(chǎn)，即歸基金份額持有人全部。與此同時(shí)，基金管理公司用股票基金所持有的證劵“吸籌”會(huì)導(dǎo)致本身管理的基金虧本，并對(duì)本身和投資者都會(huì)導(dǎo)致?lián)p害，這類(lèi)“兩敗俱傷”個(gè)人行為不符股權(quán)投資基金的常識(shí)邏輯。

股票融資

嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)將繼續(xù)

本次中止轉(zhuǎn)融券，明文規(guī)定總量轉(zhuǎn)融券合同應(yīng)當(dāng)依法存續(xù)期和貸款展期，但需在2024年9月底前了斷，提供銷(xiāo)售市場(chǎng)確立預(yù)期和“過(guò)渡期”。

業(yè)內(nèi)人士專(zhuān)業(yè)人員覺(jué)得，這主要是防止一些投資者因投資建議無(wú)效，必須短時(shí)間降低現(xiàn)貨交易持股的情況發(fā)生，這一舉動(dòng)有益于存續(xù)期體量的井然有序壓力降和維護(hù)市場(chǎng)安全運(yùn)行。

最近，證監(jiān)會(huì)的一系列措施表示，監(jiān)督機(jī)構(gòu)將以問(wèn)題為導(dǎo)向和結(jié)果導(dǎo)向，將維護(hù)保養(yǎng)規(guī)章制度公平性和銷(xiāo)售市場(chǎng)本質(zhì)可靠性放到更為首要地位，持續(xù)推進(jìn)逆周期調(diào)節(jié)，確保銷(xiāo)售市場(chǎng)高效運(yùn)行，切實(shí)保障投資者利益。與此同時(shí)，不斷加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管幅度。在前期準(zhǔn)備工作前提下，對(duì)控股股東、有關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)多層嵌套、融資融券“繞路”高管增持增發(fā)股票等違法行為依規(guī)嚴(yán)厲查處，嚴(yán)格責(zé)任追究。