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證券日?qǐng)?bào)編寫 程丹

嚴(yán)格監(jiān)管下，量化交易規(guī)模出現(xiàn)比較明顯的下降，特別是高頻交易，在今年的年之內(nèi)降低超出20%，碰觸可疑交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化的個(gè)人行為在過去的3個(gè)月降低近六成。

依據(jù)管控分配，后續(xù)將有多項(xiàng)和量化交易有關(guān)的改革措施頒布，高頻交易不斷降幀減速變成行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。好幾家頭頂部量化分析組織表明，標(biāo)準(zhǔn)量化管理對(duì)行業(yè)發(fā)展是利好，將以實(shí)際行動(dòng)認(rèn)真落實(shí)量化交易制度要求監(jiān)管分配。

量化分析領(lǐng)域降幀減速是大趨勢(shì)

金融市場(chǎng)量化交易，指通過計(jì)算機(jī)語言一鍵生成或是下發(fā)交易指令在證交所開展股票交易的舉動(dòng)，市場(chǎng)已經(jīng)俗稱量化投資。在其中，具有短時(shí)間申請(qǐng)、撒單的訂單數(shù)、頻率較高，日內(nèi)申請(qǐng)、撒單的訂單數(shù)比較高，及其證交所評(píng)定的別的特點(diǎn)的，被認(rèn)定高頻交易。

市場(chǎng)中常常會(huì)有見解將量化交易和高頻交易一概而論，事實(shí)上，在量化私募的業(yè)務(wù)模塊里，量化交易有著不同的對(duì)策種類，包含不同的方法和頻率，高頻交易是其中一種。A股市場(chǎng)中的絕大多數(shù)量化交易不屬于高頻交易，很多成交周期一般是在周、月等級(jí)。

一家百億級(jí)的量化私募的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，頭頂部量化私募的總體年化利率股票換手率大約在40—60倍中間，A股市場(chǎng)量化投資以中高頻買賣為主導(dǎo)，高頻策略因?yàn)榻灰踪M(fèi)用和沖擊費(fèi)用較高、對(duì)策容積非常有限，占特別少。所說降幀，可以看作提升中高頻因素的比重，換手率低、對(duì)策容積也較大，同行業(yè)之間的相關(guān)性相對(duì)較低，絕對(duì)收益的可預(yù)測(cè)性會(huì)極強(qiáng)。

事實(shí)上，從2020年逐漸，量化分析領(lǐng)域就開啟了降幀腳步。以上相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是因?yàn)楣芾硪?guī)模擴(kuò)張以后，長周期對(duì)策容量有限，且盈利奉獻(xiàn)降低；二是量化分析若要得到長期持續(xù)不斷的絕對(duì)收益，務(wù)必拓展新的方式，如借助對(duì)股票基本面、量?jī)r(jià)資料等官方數(shù)據(jù)產(chǎn)生資產(chǎn)配置，再根據(jù)云承等算法交易設(shè)備在以免影響股票價(jià)格的情形下進(jìn)行中高頻買賣。

“伴隨著計(jì)算機(jī)算力發(fā)展和探索的慢慢推進(jìn)，量化交易能夠更好融合機(jī)器學(xué)習(xí)算法等因子主要表現(xiàn)，發(fā)覺銷售市場(chǎng)更深層次的運(yùn)行規(guī)律?！币患夷戏搅炕侥冀M織人士表示，基本面量化對(duì)策愈來愈吸引住行業(yè)關(guān)心，不少機(jī)構(gòu)增加人與網(wǎng)絡(luò)資源做股票基本面因子研究和開發(fā)。

強(qiáng)監(jiān)管促行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展趨勢(shì)

伴隨市場(chǎng)上對(duì)量化交易的分歧聲漸起，監(jiān)督機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列制度標(biāo)準(zhǔn)揚(yáng)長避短，推動(dòng)量化交易發(fā)展創(chuàng)新。

“量化交易是全世界金融市場(chǎng)發(fā)展的方向，證券市場(chǎng)也不太可能長期性只停留在手動(dòng)式提交訂單、人眼看盤?！本帉憦馁N近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行業(yè)人士處獲悉，針對(duì)量化交易尤其是高頻量化交易，監(jiān)督機(jī)構(gòu)心態(tài)確立，不僅不會(huì)“坐視不理”，都不會(huì)簡(jiǎn)易“一禁了之”。

在監(jiān)管措施的共同發(fā)力下，近年來，金融市場(chǎng)量化交易整體回落，買賣交易出現(xiàn)一些積極變化。截止到6月末，全市場(chǎng)高頻交易帳戶1600多個(gè)，年之內(nèi)降低超出20%，碰觸可疑交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化的個(gè)人行為在過去的3個(gè)月降低近六成。

伴隨著量化交易監(jiān)管措施的持續(xù)推進(jìn)，許多私募基金在積極升級(jí)健全交易軟件及風(fēng)控，保證自己買賣合乎監(jiān)管政策；證券公司正在積極提升信息技術(shù)管理，保證有關(guān)系統(tǒng)優(yōu)化運(yùn)作，相互配合監(jiān)管部門搞好量化交易個(gè)人行為管理工作。如幻方量化在全方位地檢查和優(yōu)化內(nèi)部管理制度、工作內(nèi)容和信息管理系統(tǒng)，建立與量化交易最新政策的穩(wěn)定連接。明汯項(xiàng)目投資根據(jù)每秒鐘300筆及每日2萬筆規(guī)則，優(yōu)化交易實(shí)體模型，以實(shí)際行動(dòng)認(rèn)真落實(shí)量化交易制度要求監(jiān)管分配。

日前，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)起草的《程序化交易委托協(xié)議（示范文本）》（下稱《委托協(xié)議》）在證券公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)征詢建議?！段袇f(xié)議》對(duì)證劵公司、量化交易投資人權(quán)利義務(wù)與責(zé)任范疇做出承諾，確定了量化交易報(bào)告規(guī)定，明確了用戶進(jìn)行量化交易的管理要求，確立證券公司有權(quán)拒絕顧客的量化交易授權(quán)委托、撤消有關(guān)申請(qǐng)等舉措，同時(shí)向監(jiān)管部門和證交所匯報(bào)。

以上南方量化私募組織人士透露，監(jiān)管一系列標(biāo)準(zhǔn)措施促進(jìn)量化私募步入了實(shí)際性完善增長期。一方面，市場(chǎng)集中度有所提高，有著較為完善對(duì)策合理布局、展望技術(shù)水平、平穩(wěn)人才體系的管理人，能夠充分發(fā)揮優(yōu)點(diǎn)。另一方面，隨著行業(yè)規(guī)范性，投資者端可以獲得更好的保護(hù)。無論是從市場(chǎng)的需求還是對(duì)于投資機(jī)會(huì)的角度看，高質(zhì)量的量化私募依然有著良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

后面改革措施引關(guān)注

編寫了解到了，監(jiān)督機(jī)構(gòu)將來把有一系列措施，加強(qiáng)量化交易監(jiān)管適應(yīng)性和目的性。

具體而言，包含頒布量化交易管理細(xì)則，評(píng)定健全量化交易應(yīng)急處置預(yù)案，提升匯報(bào)信息內(nèi)容審查與現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管力度，確立程序化交易可疑交易監(jiān)管規(guī)范，劃分量化交易監(jiān)管“底線”，公布北上資金量化交易匯報(bào)引導(dǎo)等。這些規(guī)則旨在促進(jìn)量化交易尤其是高頻交易降幀減速，減少量化交易的負(fù)面影響，有希望在近日頒布并執(zhí)行。而高頻量化交易多元化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)分配，將于時(shí)機(jī)成熟時(shí)適時(shí)頒布。

在其中，高頻交易的差異化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)體制、階梯性利率設(shè)置，及其關(guān)鍵性的高頻交易個(gè)人行為定量指標(biāo)，如24小時(shí)秒級(jí)撒單工作頻率、撒單與總授權(quán)委托命令比等，深受行業(yè)關(guān)注，種種因素直接關(guān)系到量化策略的絕對(duì)收益主要表現(xiàn)。

華創(chuàng)證券全新的研究報(bào)告提議，應(yīng)依據(jù)最底層對(duì)策的差異，對(duì)中性策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、量化選股方案和高頻交易對(duì)策四類熱門的量化交易策略做出個(gè)性化的管控分配，不僅根據(jù)最底層方案和自有資金對(duì)整個(gè)行業(yè)開展綜合管控，激勵(lì)高品質(zhì)量化分析組織發(fā)展壯大，又需要對(duì)市場(chǎng)整體杠桿比率開展動(dòng)態(tài)監(jiān)控，適當(dāng)限定高頻交易發(fā)展趨勢(shì)，提振市場(chǎng)信心，針對(duì)質(zhì)量差的量化分析組織給予果斷市場(chǎng)出清。