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　　證券時(shí)報(bào)編輯 蘇可

　　隨著近來監(jiān)管層嚴(yán)把上市關(guān)，部分曾試圖“闖關(guān)”的IPO企業(yè)走向了被并購之路。

　　根據(jù)證券時(shí)報(bào)編輯不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來已有6家A股上市公司首次發(fā)布有關(guān)收購IPO企業(yè)控股權(quán)的公告，與去年全年數(shù)量基本持平，年內(nèi)類似案例大概率還會(huì)增加。

　　有券商投行人士表示，在IPO市場(chǎng)收緊大背景下，并購重組政策暖風(fēng)頻吹，今年一些IPO企業(yè)流向了并購標(biāo)的市場(chǎng)，“有的擬上市企業(yè)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)上市公司有吸引力”。

　　并購案例增多

　　近期，上市未滿一年的永達(dá)股份宣布，計(jì)劃以現(xiàn)金方式收購江蘇金源高端裝備股份有限公司(下稱“金源裝備”)51%股份，受到市場(chǎng)關(guān)注。早在2009年11月，金源裝備就向證監(jiān)會(huì)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，一年后撤回材料。2011年5月，金源裝備轉(zhuǎn)向中小板再度申報(bào)IPO，但次年又撤回材料。2021年，金源裝備重新申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，直至2022年終止上市路。如今，金源裝備轉(zhuǎn)而選擇被上市公司并購。

　　實(shí)際上，今年以來已出現(xiàn)多起IPO企業(yè)控股權(quán)被收購的案例。根據(jù)證券時(shí)報(bào)編輯不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月2日，今年首次公告宣布收購IPO企業(yè)控股權(quán)的A股上市公司就有6家，與去年全年水平相當(dāng)。這意味著，今年IPO企業(yè)控股權(quán)被上市公司收購的案例有望進(jìn)一步增加。

　　除了A股上市公司，港股上市公司也對(duì)收購IPO企業(yè)控股權(quán)興趣濃厚。比如，于2023年12月從北交所撤回IPO申報(bào)材料的青鳥軟通，今年年初被中國環(huán)球租賃有限公司宣布收購51%股權(quán)。值得一提的是，該收購方是港股上市公司通用環(huán)球醫(yī)療集團(tuán)的全資子公司。

　　華北一家頭部券商的投行人士向證券時(shí)報(bào)編輯表示，實(shí)際上不是所有企業(yè)都適合IPO上市，“有些企業(yè)只在特定賽道做得好，更適合被并購”。

　　華東一家券商的投行人士還提到，自去年年中IPO市場(chǎng)趨緊后，原以為并購市場(chǎng)很快回暖，但年底北交所市場(chǎng)深化改革，吸引擬上市企業(yè)紛紛來投?！癐PO對(duì)企業(yè)家的誘惑還是很大的，不過今年政策環(huán)境發(fā)生了較大變化，一些IPO企業(yè)出現(xiàn)在并購標(biāo)的市場(chǎng)，我們很高興看到了更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”他說。

　　以產(chǎn)業(yè)邏輯挖掘收購標(biāo)的

　　梳理上述多起收購案例可以發(fā)現(xiàn)，一方面，IPO企業(yè)“換道”借殼上市的情形已難得一見；另一方面，上市公司之所以“相中”擬上市企業(yè)股權(quán)，主要是基于產(chǎn)業(yè)協(xié)同的目的。

　　以永達(dá)股份收購金源裝備股權(quán)的案例來看，前者認(rèn)為并購重組可以增強(qiáng)其產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。據(jù)了解，永達(dá)股份和金源裝備同屬金屬制品業(yè)公司，產(chǎn)品在下游應(yīng)用領(lǐng)域具有較高重疊度，但客戶結(jié)構(gòu)和銷售區(qū)域又有顯著差異性。

　　永達(dá)股份認(rèn)為，此次收購有助于公司拓展產(chǎn)品品類，深化在風(fēng)電及工程機(jī)械等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局，從大型專用設(shè)備金屬結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商升級(jí)為大型高端裝備結(jié)構(gòu)件和鍛件的一體化龍頭供應(yīng)商，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

　　值得提及的是，在收購行動(dòng)中，有的上市公司僅收購IPO企業(yè)少數(shù)股權(quán)，通過參股方式進(jìn)行合作。比如，賽微電子今年年初宣布增持武漢光谷信息技術(shù)股份有限公司（下稱“光谷信息”）10.72%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠛笳呷詾閰⒐勺庸尽?/p>

　　賽微電子董秘在4月舉行的業(yè)績說明會(huì)上對(duì)此解釋，鑒于公司仍保有的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)，結(jié)合光谷信息的未來發(fā)展戰(zhàn)略、資源及前景，以及光谷信息業(yè)務(wù)拓展與數(shù)據(jù)、感知、應(yīng)用等領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生的鏈接，同時(shí)基于公司對(duì)光谷信息的長期投資歷史及樂觀展望，公司通過提高對(duì)光谷信息的持股比例，促進(jìn)各方整合資源。

　　收購之路并非坦途

　　當(dāng)然，IPO企業(yè)通過被收購的方式而間接觸及資本市場(chǎng)的想法，并非總是能成行。證券時(shí)報(bào)編輯注意到，今年以來就有2家IPO企業(yè)被上市公司“相中”，但不到3個(gè)月又宣告“分手”。

　　比如登云股份終止籌劃重大資產(chǎn)重組案例。根據(jù)7月19日登云股份召開的投資者說明會(huì)，3個(gè)月前，公司計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買速度科技74.97%的股權(quán)，后者曾在2022年撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)。登云股份董秘在解釋終止收購原因時(shí)表示，截至7月中旬，深圳市場(chǎng)指數(shù)及公司股價(jià)較5月初有較大的變化，繼續(xù)推進(jìn)交易存在較大不確定性，經(jīng)與標(biāo)的公司實(shí)際控制人協(xié)商一致，決定終止交易事項(xiàng)。未來，登云股份將根據(jù)實(shí)際經(jīng)營需要，尋求各方合作伙伴，不排除與速度科技在有關(guān)領(lǐng)域開展合作。

　　上市公司與IPO企業(yè)“聯(lián)姻”未成的案例，去年也出現(xiàn)過一次。2023年年初，新動(dòng)力原計(jì)劃通過以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買德威華泰60%的股權(quán)，但最終未能成行，后者曾在2021年2月終止科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。談及終止收購的原因，新動(dòng)力表示，主要是因?yàn)椤敖灰赘鞣轿茨軐?duì)最終的交易條件達(dá)成一致意見”。

　　一家券商投行人士告訴證券時(shí)報(bào)編輯，并購重組不僅取決于買賣雙方的博弈，還要看市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等因素的變化，因此存在較大的不確定性。