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　　編輯《證券時(shí)報(bào)》 郭博昊

　　企業(yè)（職業(yè)）年金基金是我國(guó)養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”。企業(yè)（職業(yè)）年金基金是近年來(lái)管理規(guī)模增長(zhǎng)最快的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　為打破企業(yè)（職業(yè)）年金基金市場(chǎng)堵塞，最近發(fā)布了促進(jìn)中長(zhǎng)期基金市場(chǎng)工作實(shí)施計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱計(jì)劃），加快企業(yè)（職業(yè)）年金基金三年以上長(zhǎng)期績(jī)效考核指導(dǎo)，支持合格用人單位探索開(kāi)放企業(yè)年金個(gè)人投資選擇。

　　國(guó)泰君安副總裁、機(jī)構(gòu)與交易業(yè)務(wù)委員會(huì)聯(lián)席總裁、研究所所長(zhǎng)陳忠義在接受《證券時(shí)報(bào)》編輯采訪時(shí)表示，為了提高養(yǎng)老金替代率，保證退休人員的生活質(zhì)量，企業(yè)（職業(yè)）年金基金需要保持年平均收入水平的3%-5%。然而，從目前各種資產(chǎn)的收入來(lái)看，固定收益資產(chǎn)的利率中心難以實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，需要充分利用年金基金資金來(lái)源穩(wěn)定、短期流動(dòng)性壓力小的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)股權(quán)資產(chǎn)在增加長(zhǎng)期收益中的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)（職業(yè)）年金基金的長(zhǎng)期保存和增值，更好地保證退休人員的生活質(zhì)量。

　　編輯注意到，根據(jù)2021年實(shí)施的《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，企業(yè)(職業(yè))年金股權(quán)資產(chǎn)投資比例上限為40%，但目前企業(yè)(職業(yè))年金股權(quán)投資比例僅為14%左右。

　　陳忠義表示，與目前主要經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老基金30%-50%的股權(quán)配置比例相比，股權(quán)資產(chǎn)投資比例上限為40%，存在明顯差距。通過(guò)制度設(shè)計(jì)，為長(zhǎng)期資本進(jìn)入市場(chǎng)創(chuàng)造更多有利條件，可以優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)和激發(fā)市場(chǎng)活力，提高市場(chǎng)內(nèi)部韌性，符合國(guó)際一般經(jīng)驗(yàn)，更好地促進(jìn)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)建設(shè)。

　　制約企業(yè)（職業(yè)）年金基金進(jìn)一步擴(kuò)大a股投資規(guī)模存在諸多障礙。陳忠義指出，短期評(píng)估問(wèn)題突出。目前，企業(yè)（職業(yè)）年金基金一般實(shí)施年度收入排名和絕對(duì)收入評(píng)估，設(shè)置止損線、預(yù)警線等安排，導(dǎo)致投資策略保守，投資行為周期特征明顯，不僅會(huì)增加資本市場(chǎng)壓力，而且不利于企業(yè)（職業(yè)）年金基金收入的增加。

　　同時(shí)，市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)水平不高。目前，絕大多數(shù)企業(yè)（職業(yè)）年金基金將年輕投資者與中老年投資者的委托資金混合，風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求明顯不同，導(dǎo)致投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)偏好低，過(guò)度強(qiáng)調(diào)資本保護(hù)收入，投資固定收益產(chǎn)品。

　　此外，覆蓋面相對(duì)有限。截至2024年9月底，中國(guó)共有15.6萬(wàn)家企業(yè)建立了企業(yè)年金制度，覆蓋員工3219萬(wàn)人。雖然取得了很大進(jìn)展，但與中國(guó)龐大的員工隊(duì)伍相比，仍然不足。根據(jù)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參?？倲?shù)，企業(yè)年金覆蓋率僅為7%左右。企業(yè)（職業(yè)）年金基金覆蓋面有限，不利于我國(guó)養(yǎng)老保障體系的發(fā)展，也制約了企業(yè)（職業(yè)）年金基金規(guī)模的增長(zhǎng)。

　　為了解決企業(yè)（職業(yè)）年金基金進(jìn)入市場(chǎng)的堵塞，該計(jì)劃建議加快對(duì)企業(yè)（職業(yè)）年金基金三年以上的長(zhǎng)期績(jī)效考核指導(dǎo)。

　　廣發(fā)證券戰(zhàn)略首席分析師劉晨明指出，評(píng)估體系鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本投資，有利于市場(chǎng)建設(shè)的長(zhǎng)期資本基石。加快對(duì)企業(yè)（職業(yè)）年金基金三年以上長(zhǎng)期績(jī)效考核的指導(dǎo)。通過(guò)提高長(zhǎng)期評(píng)估的權(quán)重，可以減少短期評(píng)估對(duì)企業(yè)年金基金投資的干擾，增強(qiáng)企業(yè)年金等長(zhǎng)期基金進(jìn)入市場(chǎng)的信心。

　　編輯指出，目前，監(jiān)管部門正在通過(guò)延長(zhǎng)年金合同期限、提高長(zhǎng)期評(píng)估指標(biāo)權(quán)重、削弱短期業(yè)績(jī)披露等方式，及時(shí)研究制定專項(xiàng)政策文件，推動(dòng)年金基金建立三年以上的長(zhǎng)期評(píng)估機(jī)制。

　　陳忠義認(rèn)為，延長(zhǎng)評(píng)估周期有利于指導(dǎo)中長(zhǎng)期基金的長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，在市場(chǎng)短期波動(dòng)中開(kāi)辟逆市經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的空間，提高資本市場(chǎng)的韌性，同時(shí)熨平基金收益曲線的波動(dòng)性。

　　一些內(nèi)部人士還指出，通過(guò)延長(zhǎng)評(píng)估周期，年金基金客戶和管理機(jī)構(gòu)可以更理性地看待收入和風(fēng)險(xiǎn)，更愿意通過(guò)適度容忍短期波動(dòng)來(lái)?yè)Q取更好的長(zhǎng)期回報(bào)。因此，在長(zhǎng)期評(píng)估機(jī)制下，年金基金股權(quán)資產(chǎn)配置的比例有望顯著提高，充分發(fā)揮年金基金投資經(jīng)理的管理能力和專業(yè)水平，更好地實(shí)現(xiàn)年金基金的保存和增值目標(biāo)。

　　同時(shí)，《意見(jiàn)》明確支持合格用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金經(jīng)理進(jìn)行差異化投資。

　　目前，我國(guó)部分單位對(duì)企業(yè)年金個(gè)人選擇進(jìn)行了探索和實(shí)踐。劉晨明認(rèn)為，逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍，支持合格用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇。這意味著企業(yè)年金將覆蓋更廣泛的群體，個(gè)人投資選擇的自由化也有望加強(qiáng)企業(yè)年金的吸引力，從而形成企業(yè)年金與個(gè)人之間的良性互動(dòng)。

　　此外，該計(jì)劃還建議逐步擴(kuò)大企業(yè)的年金覆蓋范圍。近年來(lái)，中國(guó)繼續(xù)深化年金制度改革，不斷提高年金制度對(duì)不同類型企業(yè)的適應(yīng)性，促進(jìn)中國(guó)年金制度的快速發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，鼓勵(lì)更合格的用人單位建立企業(yè)年金，不僅可以為員工提供更高水平的養(yǎng)老保障服務(wù)，還可以為資本市場(chǎng)提供更長(zhǎng)期、更穩(wěn)定的資本來(lái)源。上市公司是中國(guó)5000多萬(wàn)企業(yè)中的優(yōu)秀代表。要以身作則，帶頭完善收入分配，積極參與年金制度。