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　　證券時(shí)報(bào)編輯 劉敬元

　　上半年，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)、新業(yè)務(wù)價(jià)值等指標(biāo)普遍超預(yù)期，但有的險(xiǎn)企出現(xiàn)了凈資產(chǎn)的明顯下滑，包括一些提前切換新準(zhǔn)則的非上市險(xiǎn)企，這是2023年執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以來遇到的新情況。

　　業(yè)界人士表示，新準(zhǔn)則會(huì)加大損益表和資產(chǎn)負(fù)債表兩張報(bào)表的波動(dòng)。在利率快速變動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，凈資產(chǎn)的明顯波動(dòng)也折射出相關(guān)險(xiǎn)企在資產(chǎn)負(fù)債匹配管理上仍有優(yōu)化的空間。

　　新準(zhǔn)則下凈資產(chǎn)有滑落

　　自2023年開始，上市險(xiǎn)企執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，包括新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則、新金融工具準(zhǔn)則等。在新準(zhǔn)則下，負(fù)債和資產(chǎn)都更強(qiáng)調(diào)“市價(jià)”，更多資產(chǎn)被分類為以公允價(jià)值計(jì)量，凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的波動(dòng)性都會(huì)加大，這在險(xiǎn)企半年報(bào)中得到了直觀體現(xiàn)。

　　上市險(xiǎn)企新華保險(xiǎn)披露的半年報(bào)，頗受市場(chǎng)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，上半年，新華保險(xiǎn)在實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)111億元且創(chuàng)同期新高，以及新業(yè)務(wù)價(jià)值大增58%的同時(shí)，卻出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑。二季度末，該公司歸母凈資產(chǎn)為900.25億元，不及一季度末的940億元，較去年末則下滑約14%。

　　其他上市險(xiǎn)企的凈資產(chǎn)表現(xiàn)可算穩(wěn)健。上半年末，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保的歸母凈資產(chǎn)分別為9312億元、2673億元、2530億元，分別較去年末增長(zhǎng)4%、7%、4%。今年切換到新準(zhǔn)則的中國(guó)人壽，上半年歸母凈資產(chǎn)為4938億元，去年末則為3278億元。

　　值得提及的是，在已執(zhí)行新準(zhǔn)則的非上市險(xiǎn)企中，也出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑的情況。尤其是，今年切換到新準(zhǔn)則的銀行系壽險(xiǎn)公司，凈資產(chǎn)均大幅縮水。償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，從一季度末到二季度末，工銀安盛人壽、建信人壽、農(nóng)銀人壽等均出現(xiàn)了凈資產(chǎn)大幅下滑。今年切換新準(zhǔn)則后的中郵保險(xiǎn)，一季度末凈資產(chǎn)較去年末也有一定幅度的下滑。

　　有業(yè)界人士稱，新準(zhǔn)則更考驗(yàn)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)情況。理論上，壽險(xiǎn)公司的負(fù)債久期長(zhǎng)于資產(chǎn)，利率下行時(shí)，負(fù)債增長(zhǎng)的速度快于資產(chǎn)提升的速度，就會(huì)出現(xiàn)凈資產(chǎn)縮水的情況。這是新準(zhǔn)則下需要注意的問題，提示保險(xiǎn)公司要做好資產(chǎn)分類和報(bào)表波動(dòng)的平衡。

　　AC類資產(chǎn)占比較高

　　對(duì)于凈資產(chǎn)的波動(dòng)，新華保險(xiǎn)在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上予以了正面回應(yīng)。

　　新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波從資產(chǎn)和負(fù)債兩端對(duì)凈資產(chǎn)波動(dòng)原因進(jìn)行了分析。在資產(chǎn)端，新華保險(xiǎn)針對(duì)很多債券按照攤余成本計(jì)量，即分類為AC資產(chǎn)（以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)）。在資產(chǎn)負(fù)債表中，這些債券資產(chǎn)估值受利率影響較小，沒有體現(xiàn)利率下行時(shí)的市值上漲，對(duì)資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的帶動(dòng)作用較小。上半年利率快速下行，如果這些債券按公允價(jià)值計(jì)量，那么公司凈資產(chǎn)就會(huì)顯著提升。在負(fù)債端，上半年國(guó)債收益率曲線大幅下移，負(fù)債大幅增加，這體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，也對(duì)凈資產(chǎn)的下滑產(chǎn)生重大影響。

　　新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)分為三類：以攤余成本計(jì)量的AC類，以公允價(jià)值計(jì)量的TPL類、OCI類，其中TPL類資產(chǎn)的市價(jià)變動(dòng)計(jì)入損益，OCI類資產(chǎn)的市價(jià)變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益。執(zhí)行新準(zhǔn)則后，如何對(duì)金融資產(chǎn)分類是一個(gè)看點(diǎn)。目前，新華保險(xiǎn)的分類結(jié)構(gòu)與其他上市險(xiǎn)企明顯存在差異。

　　半年報(bào)顯示，截至6月30日，在新華保險(xiǎn)1.44萬(wàn)億元投資資產(chǎn)中，以攤余成本計(jì)量的AC資產(chǎn)占比達(dá)42%。相較而言，其他上市險(xiǎn)企的AC資產(chǎn)占比普遍較小，比如中國(guó)平安為12.8%、中國(guó)太保為2.7%。同時(shí)，新華保險(xiǎn)的OCI資產(chǎn)占比23%，也明顯低于其他上市險(xiǎn)企的OCI占比，中國(guó)人保的這一數(shù)據(jù)為35%，中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保則均超50%。TPL資產(chǎn)占比方面，上市險(xiǎn)企普遍在20%~30%的水平，各家相差不大。

　　簡(jiǎn)言之，新華保險(xiǎn)以攤余成本計(jì)量的債券資產(chǎn)規(guī)模明顯要比同業(yè)高，在利率下行期，資產(chǎn)沒有體現(xiàn)這部分債券的市值上漲，報(bào)表中的資產(chǎn)增值程度較弱，變相拖累了凈資產(chǎn)。

　　此外，上半年，新華保險(xiǎn)OCI資產(chǎn)占比還有所降低，OCI資產(chǎn)規(guī)模從年初的3526億元降至3316億元，其他債權(quán)投資中的國(guó)債及政府債也減少了270多億元，而其他上市險(xiǎn)企同時(shí)期均在繼續(xù)增加對(duì)政府債的投資。多位業(yè)界人士向編輯表示，今年利率債在利率下行期存在市值浮盈，賣出OCI債券可以兌現(xiàn)相應(yīng)的浮盈為當(dāng)期利潤(rùn)，不過與此同時(shí)，凈資產(chǎn)也會(huì)減少。

　　金融資產(chǎn)分類是個(gè)技術(shù)活

　　秦泓波表示，凈資產(chǎn)波動(dòng)反映出，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，公司的資產(chǎn)與負(fù)債對(duì)沖機(jī)制待優(yōu)化。下一階段，公司會(huì)更好地平衡各類資產(chǎn)，讓資產(chǎn)和負(fù)債有更好的聯(lián)動(dòng)，使利潤(rùn)波動(dòng)以及凈資產(chǎn)波動(dòng)都進(jìn)入相對(duì)可控的范疇。

　　新華保險(xiǎn)是否會(huì)考慮將部分AC類債券重分類采用公允價(jià)值計(jì)量，以緩解利率下行之下的凈資產(chǎn)波動(dòng)？新華保險(xiǎn)副總裁、總精算師龔興峰表示，如何擺布資產(chǎn)負(fù)債表和損益表是個(gè)技術(shù)性問題，業(yè)界有不同理解。

　　他舉例，現(xiàn)在處于利率下行通道，如果利率出現(xiàn)波動(dòng)反轉(zhuǎn)，即使是短期的，也會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表有較大的影響，屆時(shí)資產(chǎn)負(fù)債的對(duì)沖就會(huì)往相反方向變化——以公允價(jià)值計(jì)量的債券市值走低，拖累凈資產(chǎn)，而以攤余成本計(jì)量的債券估值受影響不大。

　　龔興峰表示，短期的利率波動(dòng)，不影響公司持有的高等級(jí)債券的收益，同時(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于投資意圖和資產(chǎn)劃分都有嚴(yán)格規(guī)定。面對(duì)當(dāng)前情況，如何更加平穩(wěn)地把握資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，管理層對(duì)此高度重視。

　　“解決這個(gè)問題需要多管齊下，不僅僅圍繞著債券這一點(diǎn)來做文章。”龔興峰說，新華保險(xiǎn)也在完善投資資產(chǎn)分類上開展更多工作，使OCI類債權(quán)投資和股權(quán)投資占比進(jìn)一步提升。同時(shí)，加大對(duì)高股息資產(chǎn)的配置，使公司在獲得良好資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，能獲得較高的分紅投資收益，從而提升損益表和資產(chǎn)負(fù)債表兩張表的穩(wěn)定性。此外，還會(huì)加大長(zhǎng)期股權(quán)投資，使資產(chǎn)負(fù)債表更趨穩(wěn)定。