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　　證券時報編輯 劉敬元

　　上半年，上市險企凈利潤、新業(yè)務(wù)價值等指標普遍超預(yù)期，但有的險企出現(xiàn)了凈資產(chǎn)的明顯下滑，包括一些提前切換新準則的非上市險企，這是2023年執(zhí)行新會計準則以來遇到的新情況。

　　業(yè)界人士表示，新準則會加大損益表和資產(chǎn)負債表兩張報表的波動。在利率快速變動的市場環(huán)境下，凈資產(chǎn)的明顯波動也折射出相關(guān)險企在資產(chǎn)負債匹配管理上仍有優(yōu)化的空間。

　　新準則下凈資產(chǎn)有滑落

　　自2023年開始，上市險企執(zhí)行新會計準則，包括新保險合同準則、新金融工具準則等。在新準則下，負債和資產(chǎn)都更強調(diào)“市價”，更多資產(chǎn)被分類為以公允價值計量，凈資產(chǎn)和凈利潤的波動性都會加大，這在險企半年報中得到了直觀體現(xiàn)。

　　上市險企新華保險披露的半年報，頗受市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，上半年，新華保險在實現(xiàn)凈利潤111億元且創(chuàng)同期新高，以及新業(yè)務(wù)價值大增58%的同時，卻出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑。二季度末，該公司歸母凈資產(chǎn)為900.25億元，不及一季度末的940億元，較去年末則下滑約14%。

　　其他上市險企的凈資產(chǎn)表現(xiàn)可算穩(wěn)健。上半年末，中國平安、中國太保、中國人保的歸母凈資產(chǎn)分別為9312億元、2673億元、2530億元，分別較去年末增長4%、7%、4%。今年切換到新準則的中國人壽，上半年歸母凈資產(chǎn)為4938億元，去年末則為3278億元。

　　值得提及的是，在已執(zhí)行新準則的非上市險企中，也出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑的情況。尤其是，今年切換到新準則的銀行系壽險公司，凈資產(chǎn)均大幅縮水。償付能力報告數(shù)據(jù)顯示，從一季度末到二季度末，工銀安盛人壽、建信人壽、農(nóng)銀人壽等均出現(xiàn)了凈資產(chǎn)大幅下滑。今年切換新準則后的中郵保險，一季度末凈資產(chǎn)較去年末也有一定幅度的下滑。

　　有業(yè)界人士稱，新準則更考驗資產(chǎn)負債聯(lián)動情況。理論上，壽險公司的負債久期長于資產(chǎn)，利率下行時，負債增長的速度快于資產(chǎn)提升的速度，就會出現(xiàn)凈資產(chǎn)縮水的情況。這是新準則下需要注意的問題，提示保險公司要做好資產(chǎn)分類和報表波動的平衡。

　　AC類資產(chǎn)占比較高

　　對于凈資產(chǎn)的波動，新華保險在中期業(yè)績發(fā)布會上予以了正面回應(yīng)。

　　新華保險副總裁秦泓波從資產(chǎn)和負債兩端對凈資產(chǎn)波動原因進行了分析。在資產(chǎn)端，新華保險針對很多債券按照攤余成本計量，即分類為AC資產(chǎn)（以攤余成本計量的金融資產(chǎn)）。在資產(chǎn)負債表中，這些債券資產(chǎn)估值受利率影響較小，沒有體現(xiàn)利率下行時的市值上漲，對資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的帶動作用較小。上半年利率快速下行，如果這些債券按公允價值計量，那么公司凈資產(chǎn)就會顯著提升。在負債端，上半年國債收益率曲線大幅下移，負債大幅增加，這體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中，也對凈資產(chǎn)的下滑產(chǎn)生重大影響。

　　新金融工具會計準則下，金融資產(chǎn)分為三類：以攤余成本計量的AC類，以公允價值計量的TPL類、OCI類，其中TPL類資產(chǎn)的市價變動計入損益，OCI類資產(chǎn)的市價變動計入其他綜合收益。執(zhí)行新準則后，如何對金融資產(chǎn)分類是一個看點。目前，新華保險的分類結(jié)構(gòu)與其他上市險企明顯存在差異。

　　半年報顯示，截至6月30日，在新華保險1.44萬億元投資資產(chǎn)中，以攤余成本計量的AC資產(chǎn)占比達42%。相較而言，其他上市險企的AC資產(chǎn)占比普遍較小，比如中國平安為12.8%、中國太保為2.7%。同時，新華保險的OCI資產(chǎn)占比23%，也明顯低于其他上市險企的OCI占比，中國人保的這一數(shù)據(jù)為35%，中國人壽、中國平安和中國太保則均超50%。TPL資產(chǎn)占比方面，上市險企普遍在20%~30%的水平，各家相差不大。

　　簡言之，新華保險以攤余成本計量的債券資產(chǎn)規(guī)模明顯要比同業(yè)高，在利率下行期，資產(chǎn)沒有體現(xiàn)這部分債券的市值上漲，報表中的資產(chǎn)增值程度較弱，變相拖累了凈資產(chǎn)。

　　此外，上半年，新華保險OCI資產(chǎn)占比還有所降低，OCI資產(chǎn)規(guī)模從年初的3526億元降至3316億元，其他債權(quán)投資中的國債及政府債也減少了270多億元，而其他上市險企同時期均在繼續(xù)增加對政府債的投資。多位業(yè)界人士向編輯表示，今年利率債在利率下行期存在市值浮盈，賣出OCI債券可以兌現(xiàn)相應(yīng)的浮盈為當(dāng)期利潤，不過與此同時，凈資產(chǎn)也會減少。

　　金融資產(chǎn)分類是個技術(shù)活

　　秦泓波表示，凈資產(chǎn)波動反映出，隨著無風(fēng)險收益率下降，公司的資產(chǎn)與負債對沖機制待優(yōu)化。下一階段，公司會更好地平衡各類資產(chǎn)，讓資產(chǎn)和負債有更好的聯(lián)動，使利潤波動以及凈資產(chǎn)波動都進入相對可控的范疇。

　　新華保險是否會考慮將部分AC類債券重分類采用公允價值計量，以緩解利率下行之下的凈資產(chǎn)波動？新華保險副總裁、總精算師龔興峰表示，如何擺布資產(chǎn)負債表和損益表是個技術(shù)性問題，業(yè)界有不同理解。

　　他舉例，現(xiàn)在處于利率下行通道，如果利率出現(xiàn)波動反轉(zhuǎn)，即使是短期的，也會對資產(chǎn)負債表有較大的影響，屆時資產(chǎn)負債的對沖就會往相反方向變化——以公允價值計量的債券市值走低，拖累凈資產(chǎn)，而以攤余成本計量的債券估值受影響不大。

　　龔興峰表示，短期的利率波動，不影響公司持有的高等級債券的收益，同時會計準則對于投資意圖和資產(chǎn)劃分都有嚴格規(guī)定。面對當(dāng)前情況，如何更加平穩(wěn)地把握資產(chǎn)負債表和損益表，管理層對此高度重視。

　　“解決這個問題需要多管齊下，不僅僅圍繞著債券這一點來做文章?！饼徟d峰說，新華保險也在完善投資資產(chǎn)分類上開展更多工作，使OCI類債權(quán)投資和股權(quán)投資占比進一步提升。同時，加大對高股息資產(chǎn)的配置，使公司在獲得良好資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，能獲得較高的分紅投資收益，從而提升損益表和資產(chǎn)負債表兩張表的穩(wěn)定性。此外，還會加大長期股權(quán)投資，使資產(chǎn)負債表更趨穩(wěn)定。