隨著輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，中策橡膠有望借助上市拓寬發(fā)展道路。然而，其IPO過(guò)程卻陷入泥潭，暴露出一系列亟待關(guān)注的問(wèn)題。這些問(wèn)題不僅關(guān)系到企業(yè)自身的命運(yùn)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其合規(guī)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展前景的質(zhì)疑。
自2022年3月提交招股說(shuō)明書(shū)以來(lái)，中策橡膠的上市之路一直充滿坎坷。關(guān)聯(lián)交易的不一致披露大大降低了公司內(nèi)部交易的透明度，這讓人們懷疑這些交易背后是否隱藏著未知的利益轉(zhuǎn)移。大額股息的合理性更具爭(zhēng)議性。雖然企業(yè)聲稱(chēng)需要籌集資金來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，但他們支付了高額股息。這種矛盾行為不可避免地讓人們猜測(cè)它的真實(shí)意圖，以及它是否在利用資本市場(chǎng)“圈錢(qián)”？控制權(quán)的不確定性和供應(yīng)商信息的懷疑進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其公司治理的擔(dān)憂。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映的風(fēng)險(xiǎn)更令人震驚。長(zhǎng)期高于60%的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，就像定時(shí)炸彈一樣，隨時(shí)可能引爆企業(yè)的資本鏈。短期貸款與貨幣基金之間的巨大差距使償債壓力像山一樣沉重。長(zhǎng)期以來(lái)，流動(dòng)性和快速流動(dòng)性低于1，表明企業(yè)流動(dòng)性管理能力嚴(yán)重不足。大量應(yīng)收賬款和庫(kù)存積壓不僅占用了大量資金，而且還可能面臨資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。此外，股息與融資和補(bǔ)充流動(dòng)之間的矛盾也使投資者對(duì)公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃產(chǎn)生了深深的不信任。
從業(yè)績(jī)上看，中策橡膠毛利率波動(dòng)劇烈，與原材料價(jià)格的高度綁定，使企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)面前極其脆弱。R&D成本率低于行業(yè)水平，削弱了技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。在科技飛速發(fā)展的今天，這無(wú)疑是一場(chǎng)慢性自殺。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比例不理想，也說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)的“含金量”不高。在看似盈利的表象下，可能存在著不可持續(xù)的危機(jī)。
在商業(yè)模式方面，中策橡膠對(duì)分銷(xiāo)模式的過(guò)度依賴已成為企業(yè)發(fā)展的一大隱患。高回扣政策不僅侵蝕了企業(yè)的利潤(rùn)空間，而且可能涉嫌虛假增加業(yè)績(jī)。股東經(jīng)銷(xiāo)商與非股東經(jīng)銷(xiāo)商之間的毛利率差異使得關(guān)聯(lián)交易的利益轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。
具有濃厚家族色彩的公司治理結(jié)構(gòu)也為中策橡膠的發(fā)展埋下了隱患。作為董事長(zhǎng)和秘書(shū)，父子的工資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。這種家庭管理模式能否確保決策的公平性和科學(xué)性？當(dāng)產(chǎn)能利用率不飽和時(shí)，泰國(guó)工廠的籌資和擴(kuò)建不得不打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的崛起也給中策橡膠帶來(lái)了巨大的外部壓力。賽輪胎品牌價(jià)值超過(guò)1000億元，在工程輪胎和海外市場(chǎng)大放異彩，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。精致輪胎等企業(yè)也在不斷努力，市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中策橡膠“輪胎兄弟”的地位搖搖欲墜。
中策橡膠要想擺脫當(dāng)前的困境，就必須正視這些問(wèn)題，進(jìn)行大刀闊斧的改革。只有規(guī)范公司治理，提高財(cái)務(wù)透明度，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，增加R&D投資，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中重新站穩(wěn)腳跟。否則，等待它的可能性將被市場(chǎng)淘汰。資本市場(chǎng)不是自動(dòng)取款機(jī)。只有企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)步發(fā)展，才能贏得投資者的信任和市場(chǎng)的認(rèn)可。
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