隨著輪胎行業(yè)競爭的日益激烈，中策橡膠有望借助上市拓寬發(fā)展道路。然而，其IPO過程卻陷入泥潭，暴露出一系列亟待關注的問題。這些問題不僅關系到企業(yè)自身的命運，也引發(fā)了市場對其合規(guī)經(jīng)營和發(fā)展前景的質疑。
自2022年3月提交招股說明書以來，中策橡膠的上市之路一直充滿坎坷。關聯(lián)交易的不一致披露大大降低了公司內部交易的透明度，這讓人們懷疑這些交易背后是否隱藏著未知的利益轉移。大額股息的合理性更具爭議性。雖然企業(yè)聲稱需要籌集資金來補充營運資金，但他們支付了高額股息。這種矛盾行為不可避免地讓人們猜測它的真實意圖，以及它是否在利用資本市場“圈錢”？控制權的不確定性和供應商信息的懷疑進一步加劇了市場對其公司治理的擔憂。
財務數(shù)據(jù)反映的風險更令人震驚。長期高于60%的資產(chǎn)負債率遠高于行業(yè)平均水平，就像定時炸彈一樣，隨時可能引爆企業(yè)的資本鏈。短期貸款與貨幣基金之間的巨大差距使償債壓力像山一樣沉重。長期以來，流動性和快速流動性低于1，表明企業(yè)流動性管理能力嚴重不足。大量應收賬款和庫存積壓不僅占用了大量資金，而且還可能面臨資產(chǎn)減值的風險。此外，股息與融資和補充流動之間的矛盾也使投資者對公司的財務規(guī)劃產(chǎn)生了深深的不信任。
從業(yè)績上看，中策橡膠毛利率波動劇烈，與原材料價格的高度綁定，使企業(yè)在市場價格波動面前極其脆弱。R&D成本率低于行業(yè)水平，削弱了技術競爭力。在科技飛速發(fā)展的今天，這無疑是一場慢性自殺。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與凈利潤比例不理想，也說明企業(yè)利潤的“含金量”不高。在看似盈利的表象下，可能存在著不可持續(xù)的危機。
在商業(yè)模式方面，中策橡膠對分銷模式的過度依賴已成為企業(yè)發(fā)展的一大隱患。高回扣政策不僅侵蝕了企業(yè)的利潤空間，而且可能涉嫌虛假增加業(yè)績。股東經(jīng)銷商與非股東經(jīng)銷商之間的毛利率差異使得關聯(lián)交易的利益轉移風險浮出水面。
具有濃厚家族色彩的公司治理結構也為中策橡膠的發(fā)展埋下了隱患。作為董事長和秘書，父子的工資遠遠高于行業(yè)水平。這種家庭管理模式能否確保決策的公平性和科學性？當產(chǎn)能利用率不飽和時，泰國工廠的籌資和擴建不得不打上一個問號。
與此同時，競爭對手的崛起也給中策橡膠帶來了巨大的外部壓力。賽輪胎品牌價值超過1000億元，在工程輪胎和海外市場大放異彩，凈利潤大幅增長。精致輪胎等企業(yè)也在不斷努力，市場份額逐漸擴大。在這樣的市場環(huán)境下，中策橡膠“輪胎兄弟”的地位搖搖欲墜。
中策橡膠要想擺脫當前的困境，就必須正視這些問題，進行大刀闊斧的改革。只有規(guī)范公司治理，提高財務透明度，優(yōu)化經(jīng)營模式，增加R&D投資，增強核心競爭力，才能在激烈的市場競爭中重新站穩(wěn)腳跟。否則，等待它的可能性將被市場淘汰。資本市場不是自動取款機。只有企業(yè)真正實現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營和穩(wěn)步發(fā)展，才能贏得投資者的信任和市場的認可。
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