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"我是渣渣輝，系兄弟就來砍我吧。"這個神奇的廣告背后的公司，準備上市。

近日，中旭將提交港股上市申請。據(jù)悉，中旭未來是江西貪玩信息技術有限公司(以下簡稱“貪玩游戲”)的VIE控制實體，主要從事網(wǎng)絡游戲的開發(fā)和運營。許多著名的港星，如張家輝和古天樂，都為他們的《貪玩藍月亮》代言過。

根據(jù)招股書，中旭未來致力于通過精準的數(shù)字營銷、深度運營和品牌孵化能力，為客戶的互動娛樂產品實現(xiàn)長期價值。具體業(yè)務方面，除了游戲主營業(yè)務，公司還孵化了快餐食品品牌“渣渣灰”和時尚玩法業(yè)務“BroKooli”。然而，目前創(chuàng)新業(yè)務仍處于孵化階段，收入貢獻僅占1%左右。

與其他頭部游戲廠商相比，中旭未來R&D投資占比相對較小，購買金額較大，長期營銷費率超過60%。營銷成本過高也導致中旭未來業(yè)績“創(chuàng)收不利”。報告期內，公司凈利率總額的10%左右遠低于同行。

另外，傳奇IP陷入了長期的侵權訴訟漩渦，中旭未來也未能幸免。截至2022年11月18日，公司已有5起未完成的知識產權相關訴訟。為了保證主營業(yè)務的穩(wěn)定運營，未來公司將不得不支付更多的辯護費用。

百億買入減少凈利率

天眼查顯示，貪玩游戲成立于2015年，總部設在江西上饒，在廣州設有分公司。

2022年1月17日，貪玩游戲宣布升級為中旭未來。根據(jù)招股書，吳旭波是中旭未來的創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、董事會主席和首席執(zhí)行官。

中旭未來是吳旭波的第二次創(chuàng)業(yè)。2005年，來自江西上饒的80后吳旭波剛從江西司法警察學校畢業(yè)。在他的作業(yè)實習期結束之前，他離開了南方，去了廣州。在這里，吳旭波銷售液晶顯示屏，從事手機信息業(yè)務，并開始接觸互聯(lián)網(wǎng)。

2006年，吳旭波與同鄉(xiāng)朋友共同打造了“91wan”網(wǎng)頁游戲平臺，他主要從事營銷事務?！?1wan”通過代理第一款游戲《熱血三國》，在業(yè)內一炮而紅。2013年，“91wan”母公司云游控股在香港成功上市，但吳旭波決定在兩年后離開另一個爐子。

“十年前，我和別人一起工作，三十歲的時候，我想自己做?！被趯τ螒蛐袠I(yè)不可割舍的感情，2015年，吳旭波和前同事吳璇聯(lián)合創(chuàng)辦了一款貪玩游戲。

貪玩游戲的理念是“找到年輕時貪玩的你”，但不重視游戲的研發(fā)，而是專注于“傳奇”游戲的發(fā)行和運營。得益于之前的創(chuàng)業(yè)經歷，吳旭波并沒有以傳統(tǒng)的方式運營，而是發(fā)現(xiàn)并抓住了網(wǎng)絡廣告平臺的巨大商機，進行了創(chuàng)新營銷。

2015年11月，貪玩游戲邀請陳小春和朱茵為其運營的第一款游戲《雷霆之怒》作為代言，為傳奇游戲聯(lián)運平臺邀請名人代言開辟了先例。根據(jù)官網(wǎng)上的信息，到目前為止，郭富城、古天樂、張家輝等20多位明星代言人都與貪玩游戲合作過。

游戲將精準的數(shù)字營銷、深度運營和品牌孵化能力視為核心競爭力。招股書顯示，公司自成立以來，精準的數(shù)字營銷能力促進了259個網(wǎng)頁和移動互動娛樂產品的營銷；其中，9款互動娛樂產品深度運營5年以上，27款互動娛樂產品3年以上。

截至2022年6月30日，共有2.74億用戶注冊了公司營銷運營的互動娛樂產品，并與160多個合作網(wǎng)絡媒體平臺建立了業(yè)務合作關系。

根據(jù)具體業(yè)務數(shù)據(jù)，互動娛樂業(yè)務主要由游戲營銷和運營組成，是中旭未來的核心板塊。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年上半年中旭的收入分別為30億元、28.72億元、57.36億元和45.36億元。其中，娛樂業(yè)務貢獻57.05億元，占2021年57.36億元的99.5%；在公司45.36億元的營收中，2022年上半年互動娛樂業(yè)務貢獻44.69億元，占98.5%。

2020年底孵化的米粉品牌“渣渣灰”，以及2021年開始發(fā)行的潮玩BroKooli，形成了中旭未來的創(chuàng)新業(yè)務。當前，創(chuàng)新業(yè)務仍處于孵化階段，2022年上半年收入6677.1萬元，收入貢獻僅占1.5%。

2019年，2020年，2021年，2022年上半年，凈利潤分別為8314.7萬元，-13億元，6.16億元，3.38億元。由于支付員工的一次性股權工資，2020年出現(xiàn)虧損。

根據(jù)非香港財務報告調整標準，公司收入分別為8310萬元、5.15億元、6.28億元、3.45億元。

中旭未來的主營業(yè)務主要是游戲運營。當國內游戲市場的用戶數(shù)量進入股票競爭階段時，公司難免會走上購買量的道路，導致銷售成本居高不下。根據(jù)招股書，報告期內，公司的銷售和分銷費用分別為23.93億元、19.17億元、38.51億元和30億元，分別占各期總收入的79.6%、66.7%，67.1%和66.2%。

這些營銷費用主要投資于流量獲取費、線下營銷、明星代言等。在網(wǎng)絡媒體平臺上。然而，大量支出不可避免地會影響利潤。報告期內，中旭未來毛利率分別為87.3%、84.9%、82.6%、74.8%的凈利率分別為2.8%、-45.3%、10.7%和7.5%。

相比之下，上半年a股游戲公司三七互娛凈利率為20.94%，吉比特為27.40%，均高于中旭未來。

中旭未來在招股書中表示，隨著市場競爭的加劇，品牌的成功推廣不僅取決于提供服務和商品的能力，還取決于營銷工作的有效性。這需要巨額支出來推廣品牌，估計這些支出會增加。

陷入傳奇IP訴訟漩渦

中旭未來的商業(yè)帝國建立在傳奇手游之上，但是國內傳奇IP的版權究竟掌握在誰手中，卻充滿了爭議，引發(fā)了許多訴訟。

在招股書中，公司列舉了一些代表性的游戲，包括《原始傳奇》、《古云傳奇》、《熱血合擊》、《國戰(zhàn)傳奇》、《憤怒之刀》等。，所有這些都是傳奇手機游戲。其中《古云傳奇》是一款自研游戲，其他都是授權游戲。

公開資料顯示，傳奇原本是韓國游戲，其作權由娛樂美德組成。（Wemade）和亞拓士（Actorsoft）一起享受。2001年，盛大創(chuàng)始人陳天橋購買了傳奇代理權并推廣到中國，在全國范圍內風靡一時。當時，中國近三分之二的網(wǎng)民是傳奇客戶。

傳奇在中國的盛況引發(fā)了盛大和開發(fā)商亞拓士之間的不均衡糾紛。經過多輪訴訟，雙方進行了調解，盛大提高了分享比例，同時收購了亞拓士51%的股份，這與盛大和娛樂美德之間的矛盾有關。

憑借傳奇系列游戲帶來的巨大市場和利潤，盛大網(wǎng)絡和盛大游戲相繼在海外上市，陳天橋一度成為當時中國最年輕的富豪。然而，隨著傳奇游戲的到來，作權人的盛大游戲已經從納斯達克退出市場，更名為盛大游戲，并以近300億元的價格被世紀華通收購。

然而，傳奇的版權糾紛并沒有結束。隨后雙方訴訟不斷，大部分有趣的游戲和亞拓士授權的傳奇游戲都被娛樂美德起訴；相反，獨立獲得娛樂美德授權的傳奇手機游戲，會被有趣游戲一方起訴侵權，強調自己是中國唯一的授權方式。

據(jù)不完全統(tǒng)計，中國數(shù)百家公司卷入了與傳奇相關的版權侵權行為。最后，2021年12月，中國最高人民法院明確認定，娛樂美德公司引入新的合作主體授權合同侵犯了亞拓士的合法權益。世紀華通全資子公司藍沙信息與亞拓士于2017年簽署的續(xù)展協(xié)議有效，藍沙信息有權根據(jù)相關授權協(xié)議繼續(xù)行使傳奇作權相關權利。

從傳奇開始的貪玩游戲，自然逃不出這種曠日持久的版權侵權。根據(jù)招股書，自2017年7月至2019年10月，北京、上海、杭州、成都的法院就公司經營的四款游戲提起了四起訴訟，涉及侵犯版權和不正當競爭。目前，上述訴訟的二審法院尚未作出判決。

值得注意的是，雖然最高法認定盛趣游戲在中國享有獨占授權的傳奇判決是第一位的，但一些法院仍然支持娛樂美德對貪玩游戲的訴訟。例如，在披露的訴訟C中，2022年1月，成都市中級法院作出有利于原告的判決，包括停止運營古云傳奇，直到將涉嫌侵權的商業(yè)標志從游戲中刪除；禁止未來誤導性廣告；貪玩游戲等被告共同應對的金錢賠償285萬元。對此，貪玩游戲已向上級法院提出上訴。

此外，2022年6月，浙江省高級法院頒布決定，確定下屬法院的決定，判決娛樂美德和傳奇IP(作為原告)勝訴。目前，貪玩游戲已經停止運營涉及的游戲，并與其中一名被告支付了230萬元的娛樂美德賠償。

也就是說，在其他類似的未決訴訟中，未來貪玩游戲也會面臨敗訴的危險。

欠繳員工4000萬社保公積金

除訴訟風險外，中旭未來還存在隱性合規(guī)風險。

根據(jù)招股書，2019年至2022年上半年，中旭未來社會保障和住房公積金未支付的總額分別為690萬元、410萬元、2080萬元和1760萬元。據(jù)統(tǒng)計，報告期內公司社會保障和公積金未支付總額為4120萬元。

雷達財經注意到，《住房公積金管理條例》第十五條明確規(guī)定，“單位聘用員工的，應當自聘用之日起30日內向住房公積金管理中心辦理繳存登記，并辦理員工住房公積金賬戶設立或者轉移手續(xù)”。第二十條規(guī)定“單位應當按時全額繳納公積金，不得逾期繳存或者少繳納”。

招股書還表示，公司律師已經建議，根據(jù)規(guī)定，公司可以在規(guī)定時間內支付所有未支付的社會保險費，從社會保險費到期日起每天0.05%的未支付金額收取滯納金。如果未在規(guī)定期限內支付，主管部門可能會對公司處以逾期金額一至三倍的罰款。

除上述問題外，報告期內，該公司的流動負債也逐步上升，截至2022年10月31日，該公司的流動負債已達73.46億元。流動資產不能覆蓋流動負債，缺口逐步擴大，或者給公司的發(fā)展帶來隱患。

在各種風險下，中旭未來的IPO之路是否順利，仍然值得市場密切關注。