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本報(bào)訊記者蘇向杲

伴隨著債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖及金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品贖回工作壓力緩凝，銀行理財(cái)破凈率不斷下滑。銀河證券固定收益精英團(tuán)隊(duì)2月12日公布的數(shù)據(jù)表明，截止到2月10日，在全國(guó)范圍內(nèi)所有銀行理財(cái)子公司的投資理財(cái)產(chǎn)品破凈率維持下跌趨勢(shì)，由2月3日的11.9%下降到2月10日的10.8%。這已經(jīng)是持續(xù)第六周（去除新春佳節(jié)）出現(xiàn)下滑。

破凈是指理財(cái)產(chǎn)品凈值小于1元，破凈率是指破凈投資理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)占投資理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的占比。理財(cái)新規(guī)后，銀行理財(cái)?shù)钠苾袈逝c市場(chǎng)變化、投資人贖出等多種因素息息相關(guān)。就將來破凈率發(fā)展趨勢(shì)，采訪人士認(rèn)為，短時(shí)間破凈率再度大幅度上升的幾率比較小，但從長(zhǎng)期來看，投資理財(cái)負(fù)的反饋效用所導(dǎo)致的“螺旋狀”贖出狀況可能長(zhǎng)時(shí)間存在，且會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)，其很有可能會(huì)不斷引起理財(cái)產(chǎn)品凈值起伏。

“螺旋狀”贖出狀況

將會(huì)持續(xù)發(fā)生

“螺旋狀”贖出狀況為：債券市場(chǎng)/股市大跌—投資人贖出—組織迫不得已售賣財(cái)產(chǎn)—銷售市場(chǎng)連續(xù)下跌—投資人再次贖出。

該狀況曾經(jīng)在上年2次引起投資理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模性破凈，且第二次規(guī)模性破凈一直沿用至今。去年第一季度，股債雙殺，投資理財(cái)產(chǎn)品破凈率逐漸提升，上年3月中下旬做到分階段高些（16.4%）。上年二季度、三季度，債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，股票市場(chǎng)修補(bǔ)，理財(cái)產(chǎn)品凈值回暖，破凈率下降。上年11月份、12月份，債券市場(chǎng)調(diào)節(jié)累加股市大跌，12月20日破凈率升到22.7%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“螺旋狀”贖出狀況將會(huì)持續(xù)發(fā)生。冠苕資詢創(chuàng)辦人周毅欽對(duì)記者表示，投資理財(cái)負(fù)的反饋效用所導(dǎo)致的“螺旋狀”贖出狀況可能長(zhǎng)時(shí)間存在，且很有可能每年都會(huì)發(fā)生，出現(xiàn)的頻率或高過證券基金。主要因素有如下四點(diǎn)。

最先，在投資者結(jié)構(gòu)層面，銀行理財(cái)和證券基金二者的投資者結(jié)構(gòu)各不相同，公募基金產(chǎn)品以機(jī)構(gòu)客戶為主導(dǎo)，銀行理財(cái)以投資者為主導(dǎo)，這就導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售市場(chǎng)很容易出現(xiàn)從眾效應(yīng)。

次之，在用戶股票投資風(fēng)險(xiǎn)層面，近些年，銀行理財(cái)產(chǎn)品顧客投資風(fēng)格趨于傳統(tǒng)，但銀行理財(cái)仍然以追求完美高杠桿和絕對(duì)收益的思路為主導(dǎo)，二者之間本末倒置。

其次，在產(chǎn)品種類領(lǐng)域，銀行理財(cái)大多是以敞開式、低安全風(fēng)險(xiǎn)、固定收益類產(chǎn)品為主導(dǎo)，且各理財(cái)公司投資建議相對(duì)高度類似，這就會(huì)產(chǎn)生趨同化效用，即投資人中低風(fēng)險(xiǎn)、開放性的選購喜好和理財(cái)公司不斷發(fā)展的利率風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管難度系數(shù)之間形成背馳。

最終，在交易結(jié)構(gòu)層面，投資人針對(duì)基金凈值變動(dòng)的心態(tài)愈來愈趨向傳統(tǒng)，而銀行理財(cái)產(chǎn)品項(xiàng)目投資端以市值法估值的債權(quán)類資產(chǎn)規(guī)模在不斷發(fā)展，且信用債投資跑道擁堵，這構(gòu)成了新矛盾。

上海市金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛亦對(duì)記者表示，銀行理財(cái)發(fā)生破凈一方面與市場(chǎng)變化相關(guān)；另一方面也與理財(cái)凈值化、資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型發(fā)展尚未完全完畢等相關(guān)。從股票投資風(fēng)險(xiǎn)層面看，投資人短期內(nèi)股票投資風(fēng)險(xiǎn)并沒有提高，但產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐漸有形化，造成銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生供需失衡。

除此之外，在民生理財(cái)首席總裁張昌林看起來，2022年11月份證券市場(chǎng)波動(dòng)范圍和以往對(duì)比比較強(qiáng)烈，可是卻絕對(duì)收益轉(zhuǎn)變看，其起伏水平與金融市場(chǎng)、股市對(duì)比其實(shí)不算大。往往引起焦慮，除開投資人對(duì)起伏的理解接受度不太高之外，更為重要原因在于銀行理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品矩陣、構(gòu)造、風(fēng)險(xiǎn)與收益精準(zhǔn)定位亟需提升?，F(xiàn)階段銀行理財(cái)中，80%以上是1周期和1年之內(nèi)期限商品，以3個(gè)月到6個(gè)月是主力軍時(shí)限，而銀行理財(cái)產(chǎn)品擁有債卷經(jīng)營(yíng)規(guī)模超20萬億，所持有的信用債規(guī)模占整個(gè)信用債市場(chǎng)金額的30%。銀行理財(cái)產(chǎn)品集中化合理布局這般短期限商品，非常容易對(duì)證券市場(chǎng)起伏導(dǎo)致放大效應(yīng)，使之波動(dòng)范圍相較于商品時(shí)限顯著較高。

理財(cái)公司投教之途

仍面臨比較大考驗(yàn)

親身經(jīng)歷上年2次投資理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模破凈以后，金融機(jī)構(gòu)及理財(cái)公司逐漸調(diào)節(jié)市場(chǎng)營(yíng)銷策略，并更加重視規(guī)模性贖出對(duì)凈值的危害，多名專業(yè)人士已經(jīng)從經(jīng)營(yíng)模式等多個(gè)方面提出了提議。

周毅欽表明，一是，提議組織提升密閉式商品發(fā)行，近些年密閉式商品募資經(jīng)營(yíng)規(guī)模占有率持續(xù)下降，照此發(fā)展趨勢(shì)，未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品構(gòu)造很有可能比較畸型。二是，提議加強(qiáng)對(duì)“業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”嚴(yán)格監(jiān)管，最近中銀協(xié)已有些行為。三是，加強(qiáng)投資講座，包含業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)承受度、基金凈值起伏、長(zhǎng)線投資等四方面。

張昌林提議，一是重歸短中遠(yuǎn)期不一樣產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)定位。二是減少短期內(nèi)產(chǎn)品收益預(yù)估，進(jìn)而實(shí)際性減少短期內(nèi)新產(chǎn)品的杠桿比率。三是對(duì)于中遠(yuǎn)期不一樣安全風(fēng)險(xiǎn)商品，事前設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)收益特征，嚴(yán)格做好起伏管理方法。

曾剛表明，最先，銀行或理財(cái)公司要謹(jǐn)慎拓展業(yè)務(wù)，不求體量的過多擴(kuò)大，開發(fā)設(shè)計(jì)適宜顧客股票投資風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的商品，根據(jù)企業(yè)股票投資風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)烈推薦合適的產(chǎn)品。次之，提升與客戶的溝通交流，壓實(shí)客戶基礎(chǔ)。其次，以適度的形式操縱產(chǎn)品凈值起伏，搞好減倉管理方法。

農(nóng)銀理財(cái)首席總裁段兵覺得，現(xiàn)階段顧客仍無法接受銀行理財(cái)虧本，乃至無法接受盈利不達(dá)預(yù)估。除此之外，銀行理財(cái)產(chǎn)品顧客更偏重于將投資理財(cái)產(chǎn)品做為現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)專用工具，欠缺長(zhǎng)期性投資方法。理財(cái)公司的投教之途依然面臨著比較大考驗(yàn)，應(yīng)根據(jù)銀行業(yè)客戶群特性，創(chuàng)建融入銀行理財(cái)產(chǎn)品的投教管理體系，為行業(yè)健康發(fā)展奠定較好的客戶基礎(chǔ)。