債券收益率的持續(xù)下降不足以激發(fā)投資者對(duì)投資的渴望。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，越來(lái)越多的投資者尋找金融替代品?！肮潭ㄊ杖?”產(chǎn)品已成為金融凈值轉(zhuǎn)型背景下居民財(cái)富管理的良好補(bǔ)充。在經(jīng)濟(jì)基本面的支持下，“固定收入+”產(chǎn)品的供需呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。需要指出的是，投資者如何選擇產(chǎn)品是在低風(fēng)險(xiǎn)下追求穩(wěn)定回報(bào)的關(guān)鍵問題。
今年仍然是“固收+”的主場(chǎng)
年初以來(lái)，受宏觀環(huán)境影響，可投資品種稀缺，導(dǎo)致 “固定收入+”產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模正在增長(zhǎng)。在流動(dòng)性保持合理豐富、信用債券凈融資下降的背景下，作為填補(bǔ)可投資資產(chǎn)空白的產(chǎn)品，今年上半年，“固定收入+”產(chǎn)品規(guī)模不斷增加，新發(fā)行規(guī)模為511億元。公共基金也在供應(yīng)方面不斷努力提供更多樣化的產(chǎn)品。
合理的資產(chǎn)配置是獲得收入的關(guān)鍵
“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森說(shuō)：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，90%的投資收益來(lái)自成功的資產(chǎn)配置?！耙话銇?lái)說(shuō)，“固定收入+”產(chǎn)品具有攻擊和防御的特點(diǎn)，“防御”是債券資產(chǎn)作為底部頭寸，具有相對(duì)穩(wěn)定性；“攻擊”是根據(jù)股市配置股權(quán)資產(chǎn)，爭(zhēng)取增加收入，具有相對(duì)攻擊性?；仡櫄v史，大多數(shù)年來(lái)國(guó)內(nèi)股票和債券市場(chǎng)的收入都是負(fù)相關(guān)的。合理的股票和債券搭配可以提高穩(wěn)定產(chǎn)品的收入；在股票和債券同期上漲的年份，“固定收益+”的彈性增加。
從具體資產(chǎn)配置來(lái)看，截至第一季度末，“固定收益+”產(chǎn)品關(guān)注底部倉(cāng)庫(kù)的穩(wěn)定性和含權(quán)倉(cāng)庫(kù)的靈活性，分別在股票、可轉(zhuǎn)換債券、利率債券和信用債券層面進(jìn)行配置。對(duì)于股票資產(chǎn)的配置，“固定收益+”產(chǎn)品通過(guò)行業(yè)分散來(lái)增加收入，降低風(fēng)險(xiǎn)。前五個(gè)行業(yè)分別是食品飲料、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、電子和醫(yī)藥生物。
既要注重收益，又要注重回撤
從底層邏輯出發(fā)，“固定收益+”之間的差異主要來(lái)自三點(diǎn)：一是股票頭寸；二是可轉(zhuǎn)換債券配置比例；三是股票頭寸風(fēng)格。目前，市場(chǎng)上主要有兩種“固定收入+”產(chǎn)品：第一種是工具產(chǎn)品，含權(quán)頭寸高，但由于被動(dòng)管理，風(fēng)險(xiǎn)收入特征不明顯；第二類是絕對(duì)收入產(chǎn)品，主要配置價(jià)值白馬股、信用債券、可轉(zhuǎn)換債券，這些產(chǎn)品或未來(lái)穩(wěn)定的“固定收入+”主流。
在選擇“固定收益+”產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)注意長(zhǎng)期收益和退出?！肮潭ㄊ找?”不僅是一種簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置，而且具有精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。自成立以來(lái)的年化收益率和最大退出率是選擇“固定收益+”產(chǎn)品時(shí)更好的觀察指標(biāo)。（CIS）
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