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　　編輯《證券時(shí)報(bào)》 張一帆

　　2025年不到一個(gè)月，a股呈現(xiàn)出一系列新氣象，以節(jié)前分紅、市值管理等新“國(guó)九條”為指導(dǎo)的新氛圍、新提法集中體現(xiàn)在這個(gè)新年。

　　這些新天氣不是“一陣風(fēng)”，而是將以制度化的形式長(zhǎng)期運(yùn)作，逐步成為a股的“新年習(xí)俗”，幫助上市公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，提升上市公司的投資價(jià)值。

　　1 紅包:節(jié)前分紅成為風(fēng)

　　春節(jié)前發(fā)紅包已成為a股投資者最熱鬧的福利話題。

　　截至1月23日，已有318家上市公司宣布，計(jì)劃于2024年12月和2025年1月實(shí)施股息，股息總額超過(guò)3400億元。春節(jié)前的最后一周（1月20日至27日）是農(nóng)歷年前股息的最高峰，88家公司將向投資者發(fā)送超過(guò)1000億元的大紅包。

　　長(zhǎng)期持有銀行股的劉先生最近收到了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行的股息，數(shù)萬(wàn)元的頭寸規(guī)模帶來(lái)了近1000元的股息。”雖然金額不大，但幾年前，買(mǎi)一點(diǎn)年貨就足夠了，這也是龍年投資的結(jié)束?！眲⑾壬f(shuō)。

　　投資促進(jìn)基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，每年支付多次股息意味著更頻繁的現(xiàn)金回報(bào)，這有助于提高投資者的現(xiàn)金流穩(wěn)定性，提供更多的再投資機(jī)會(huì)。李湛告訴編輯：“在節(jié)前分紅的情況下，投資者不僅可以獲得及時(shí)的現(xiàn)金回報(bào)，還可以增加節(jié)假日期間的資金靈活性。這一策略對(duì)追求穩(wěn)定收入的投資者尤其有吸引力?！薄?/p>

　　去年4月發(fā)布的新“國(guó)家九條”將加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管，作為重點(diǎn)工作之一，正在取得成效。

　　2024年，上市公司實(shí)施股息2.4萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，每家上市公司的股息行動(dòng)貫穿全年。2024年第一季度至第三季度，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中提出的股息計(jì)劃數(shù)量分別為14家、703家和327家，總數(shù)為1044家。相比之下，在2022年和2023年年中報(bào)告期內(nèi)提出股息的上市公司有174家和263家。

　　股息強(qiáng)度和頻率的提高通?；谏鲜泄玖己玫臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流預(yù)期。中國(guó)最大的輪胎專業(yè)制造商之一玲瓏輪胎在2024年的每個(gè)季度都提出了股息計(jì)劃。根據(jù)公司披露的第三季度報(bào)告，公司2024年前三季度凈利潤(rùn)超過(guò)17億元，同比增長(zhǎng)78%。與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大幅增長(zhǎng)347%。

　　與此同時(shí)，許多上市公司已經(jīng)制定了一個(gè)制度，正常經(jīng)營(yíng)新的“年度習(xí)俗”。貴州茅臺(tái)股東大會(huì)最新通過(guò)的《2024~2026年現(xiàn)金紅利回報(bào)計(jì)劃》明確規(guī)定，2024~2026年，公司每年分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年上市公司股東凈利潤(rùn)的75%，每年實(shí)施兩次現(xiàn)金紅利（年度和中期紅利）。

　　李湛預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)不斷完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制，增強(qiáng)投資者獲得感，多次分紅將是未來(lái)國(guó)內(nèi)股市的發(fā)展趨勢(shì)。

　　2 貼春聯(lián)：明確市值管理路線圖

　　今年1月，濱化發(fā)布了估值改善計(jì)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自去年11月以來(lái)，已有200多家上市公司制定了市值管理體系。在這些計(jì)劃中，相關(guān)公司明確了促進(jìn)上市公司投資價(jià)值，充分反映上市公司質(zhì)量的工作路線圖。

　　濱華股份在估值改善計(jì)劃中明確，2025年計(jì)劃通過(guò)提高業(yè)務(wù)效率和盈利能力，積極實(shí)施現(xiàn)金股息和股票回購(gòu)，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，做好信息披露，積極尋求并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)主要股東增加公司投資價(jià)值。

　　1月22日，立訊精準(zhǔn)正式披露了其市值管理體系，提出了圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展戰(zhàn)略投資活動(dòng)、靈活運(yùn)用再融資策略、及時(shí)回購(gòu)股份、增持股東、積極實(shí)施股息、適當(dāng)提高股息比例等具體措施。據(jù)公司介紹，“市值管理”是指在提高公司質(zhì)量的基礎(chǔ)上，為提高公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為。

　　《估值提升計(jì)劃》和《市值管理制度》是上市公司響應(yīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)去年11月發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)市值管理》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）的具體措施。本辦法要求長(zhǎng)期凈化公司制定上市公司估值提升計(jì)劃，主要指數(shù)成分股公司制定上市公司市值管理制度。

　　李湛認(rèn)為，在股市不確定的背景下，a股公司披露市場(chǎng)價(jià)值管理計(jì)劃和估值提升計(jì)劃是近年來(lái)的趨勢(shì)?！叭欢?，上市公司應(yīng)該注意的是，投資者往往對(duì)不明確的市場(chǎng)價(jià)值管理策略持懷疑態(tài)度，市場(chǎng)價(jià)值管理計(jì)劃的透明度和信貸披露的合規(guī)性尤為重要?！崩钫刻崾镜?。

　　在估值提升計(jì)劃中，濱華股份重點(diǎn)討論了估值提升計(jì)劃的合理性和可行性。與此同時(shí)，其大股東的增持行動(dòng)將立即啟動(dòng)：和宜投資宣布計(jì)劃從現(xiàn)在起12個(gè)月內(nèi)投資1.4億元至2.8億元增持濱華股份。在市場(chǎng)價(jià)值管理體系中，立訊精密還強(qiáng)調(diào)，將通過(guò)充分合規(guī)的信息披露，提高公司的透明度，引導(dǎo)公司的市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值動(dòng)態(tài)趨同。

　　同時(shí)，估值改進(jìn)計(jì)劃和市值管理體系的實(shí)施效果也將逐年進(jìn)行后續(xù)評(píng)估。投資者可以根據(jù)相關(guān)文件審查上市公司的工作成果，也可能成為每年的“例子菜”。濱華股份明確表示，“當(dāng)公司長(zhǎng)期破裂時(shí)，估值改進(jìn)計(jì)劃的實(shí)施效果將每年進(jìn)行評(píng)估”。本指南還明確規(guī)定，上市公司應(yīng)在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)議上對(duì)市值管理體系的實(shí)施情況進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。

　　3 掃房:退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司

　　即將到來(lái)的2024年財(cái)務(wù)報(bào)告披露期將是第一個(gè)適用于“新退市規(guī)定”的會(huì)計(jì)年度。新規(guī)定下更新了財(cái)務(wù)退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等。

　　新規(guī)則突出了嚴(yán)格監(jiān)管的明確方向和上市公司的投資價(jià)值方向。其中，金融退市指標(biāo)進(jìn)一步嚴(yán)格，提高主板虧損公司營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)要求，從現(xiàn)行“1億元”到“3億元”，虧損調(diào)查維度增加總利潤(rùn)，引入金融*ST公司內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)退市，加強(qiáng)淘汰缺乏可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司。

　　編輯注意到，在業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)期開(kāi)始時(shí)，許多公司預(yù)計(jì)將難以滿足上述財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，提醒投資者公司在財(cái)務(wù)報(bào)告披露后可能實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告，即在公司股票縮寫(xiě)前添加“*ST”。

　　在李湛看來(lái)，此類預(yù)測(cè)具有一定的積極作用。通過(guò)提前告知投資者潛在風(fēng)險(xiǎn)，公司可以展示其信息披露的透明度和對(duì)投資者的責(zé)任感。投資者在獲得明確預(yù)期后，也能有效減少市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

　　“然而，上市公司應(yīng)該意識(shí)到，如果披露中缺乏詳細(xì)的財(cái)務(wù)重組計(jì)劃和具體的市場(chǎng)恢復(fù)措施，投資者可能會(huì)感到恐慌。對(duì)于相關(guān)上市公司，應(yīng)將此類風(fēng)險(xiǎn)提示視為激勵(lì)措施，采取更積極的整改措施，避免退市或*ST處理。”李湛提示。

　　編輯注意到，中國(guó)證券交易所房地產(chǎn)在披露業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并提示可能面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的同一天宣布計(jì)劃出售重大資產(chǎn)。公司計(jì)劃將房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)讓給控股股東，使其能夠?qū)Ｗ⒂谳p資產(chǎn)業(yè)務(wù)，如房地產(chǎn)服務(wù)、資產(chǎn)管理和運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。”本交易有利于提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量，提高公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，維護(hù)投資者的利益。”中國(guó)證券交易所房地產(chǎn)公司表示。

　　事實(shí)上，一些公司在年底和年初宣布，退市風(fēng)險(xiǎn)警告因經(jīng)營(yíng)狀況改善而被撤銷(xiāo)。鑒于一些上市公司可能被退市風(fēng)險(xiǎn)警告，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也回應(yīng)說(shuō)，它們可能在2024年年度報(bào)告披露后被實(shí)施?！?ST“這些公司并不意味著他們都會(huì)退市。這些公司還有一年的時(shí)間改善運(yùn)營(yíng)，提高質(zhì)量，化解退市風(fēng)險(xiǎn)。