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　　編輯《證券時(shí)報(bào)》 程丹

　　并購(gòu)市場(chǎng)繼續(xù)火爆。今年以來(lái)，上市公司發(fā)布了600多份與并購(gòu)相關(guān)的公告。產(chǎn)業(yè)一體化并購(gòu)是主流，與科技相關(guān)的并購(gòu)越來(lái)越活躍。地方國(guó)有資產(chǎn)或上市公司作為發(fā)起人設(shè)立的并購(gòu)基金也逐漸成為一種趨勢(shì)。

　　證券投資銀行家指出，產(chǎn)業(yè)邏輯支持疊加政策支持，成為并購(gòu)浪潮的主要原因，并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)生積極變化，不僅交易活動(dòng)和規(guī)模，更重要的是，并購(gòu)項(xiàng)目質(zhì)量和監(jiān)管要求達(dá)到前所未有的高度，并購(gòu)的實(shí)質(zhì)性效果和產(chǎn)業(yè)整合深度更加關(guān)注。

　　加快產(chǎn)業(yè)整合

　　自去年《并購(gòu)六條》發(fā)布以來(lái)，基于產(chǎn)業(yè)整合的上市公司之間的并購(gòu)開(kāi)始活躍，約占行業(yè)整合、水平整合和垂直整合的40%。許多上市公司希望提高市場(chǎng)份額，降低成本，豐富產(chǎn)品類(lèi)別，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)資源，與公司的主要業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　專(zhuān)注于提高產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率的行業(yè)內(nèi)部并購(gòu)重組計(jì)劃層出不窮。例如，主要從事釩鈦磁鐵礦開(kāi)采、洗滌和銷(xiāo)售的安寧股份于2月19日宣布，該公司計(jì)劃通過(guò)支付現(xiàn)金獲得攀枝花經(jīng)質(zhì)礦產(chǎn)100%的股權(quán)。安寧股份表示，本次交易是公司實(shí)施“橫向并購(gòu)資源、縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈、打造礦業(yè)一體化企業(yè)”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措。交易完成后，安寧股份的資源儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)規(guī)模、市場(chǎng)份額和盈利能力將進(jìn)一步提高。另一個(gè)例子是2月14日，浙江榮泰與上海迪茲精密機(jī)械有限公司及其股東簽署了框架協(xié)議，計(jì)劃通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資收購(gòu)迪茲精密51%的股權(quán)。

　　這在證券業(yè)中更為明顯。國(guó)盛金融控股吸收合并國(guó)盛證券最近得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。合并后，公司更名為“國(guó)盛證券”。早些時(shí)候，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了“國(guó)君+海通”并購(gòu)案，中國(guó)證監(jiān)會(huì)反饋說(shuō)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法受理了相關(guān)股權(quán)變更的申請(qǐng)。在政策的推動(dòng)下，證券業(yè)“大、小”、“區(qū)域互補(bǔ)”等整合模式不斷深化。

　　招商證券首席戰(zhàn)略分析師張霞表示，證券業(yè)整合進(jìn)程可能會(huì)加快。未來(lái)，證券公司的并購(gòu)可能會(huì)圍繞兩條主線進(jìn)行。龍頭證券公司將通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)、并購(gòu)等方式做得更好、更強(qiáng)，打造一流的投資銀行；中小型證券公司將股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等資源稟賦和專(zhuān)業(yè)能力相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)特色差異化發(fā)展。

　　含“科”量增加

　　從上市公司的公告來(lái)看，半導(dǎo)體、醫(yī)藥等新興行業(yè)的并購(gòu)重組是一個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域。從買(mǎi)方的角度來(lái)看，部分上市公司有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求，尋求第二增長(zhǎng)曲線；從賣(mài)方的角度來(lái)看，一些高質(zhì)量的上市企業(yè)，包括一些高質(zhì)量的IPO撤回企業(yè)，需要在資本市場(chǎng)的幫助下進(jìn)一步發(fā)展。

　　2月21日，半導(dǎo)體硅片龍頭滬硅行業(yè)宣布，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)新升晶體投資、新升晶體科技和新升晶體瑞的少數(shù)股權(quán)，并籌集配套資金。2月17日，科技創(chuàng)新板上市公司索辰科技發(fā)布公告，其全資子公司上海索辰數(shù)字科技有限公司計(jì)劃以現(xiàn)金方式收購(gòu)北京力控元通科技有限公司51%的股權(quán)。交易完成后，力控科技將納入索辰科技合并報(bào)表范圍。

　　這是“硬技術(shù)”上市公司通過(guò)并購(gòu)向“新”聚集力量的縮影。國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)正在迎來(lái)新一輪的并購(gòu)浪潮，重點(diǎn)關(guān)注“硬技術(shù)”領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合。

　　這與資本市場(chǎng)的政策密切相關(guān)。自去年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取多種措施激發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)活力，不斷優(yōu)化并購(gòu)政策環(huán)境，如提高重組估值包容性，支持上市公司吸收合并，優(yōu)化重組“小快速”審計(jì)機(jī)制，建立健全關(guān)鍵核心技術(shù)“硬技術(shù)”企業(yè)并購(gòu)重組“綠色渠道”，進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒預(yù)計(jì)，2025年并購(gòu)政策環(huán)境將繼續(xù)優(yōu)化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)出臺(tái)更多的支持政策，上市公司、投資銀行、私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資基金等市場(chǎng)參與者參與并購(gòu)活動(dòng)的熱情將進(jìn)一步提高，并購(gòu)市場(chǎng)將繼續(xù)活躍。

　　并購(gòu)基金逐漸成為一種趨勢(shì)

　　隨著并購(gòu)重組市場(chǎng)的活躍，并購(gòu)重組基金已成為一種新的趨勢(shì)。目前，許多地方政府領(lǐng)導(dǎo)了工業(yè)并購(gòu)基金的建立。上個(gè)月下旬，中國(guó)第一個(gè)以并購(gòu)基金為主導(dǎo)的組織深圳并購(gòu)基金聯(lián)盟成立。中信資本在并購(gòu)?fù)顿Y領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)宣布，與保險(xiǎn)資本合作，在深圳設(shè)立了40億元的新并購(gòu)基金?！渡虾ＶС稚鲜泄静①?gòu)重組行動(dòng)計(jì)劃》（2025-2027年）明確提出設(shè)立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，支持上市公司并購(gòu)重組，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　上市公司還設(shè)立了工業(yè)并購(gòu)基金，通過(guò)與專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或上下游企業(yè)合作，共同設(shè)立了4億元至5億元的工業(yè)基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2025年以來(lái)，上市公司參與了近40只并購(gòu)基金，擬籌集約696億元，投資于低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田立輝表示：“上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的現(xiàn)象反映了企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下尋求多元化發(fā)展和資本運(yùn)作的新戰(zhàn)略?！?，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金投資相關(guān)或新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)可以尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，特別是當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩或面臨市場(chǎng)飽和時(shí)，產(chǎn)業(yè)基金可以幫助企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)資源，促進(jìn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的合作。與直接投資單一項(xiàng)目或企業(yè)相比，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)做出投資決策也可以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　田立輝提醒，參與行業(yè)并購(gòu)也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，如投資項(xiàng)目選擇不當(dāng)可能導(dǎo)致資本損失等。上市公司在參與設(shè)立行業(yè)并購(gòu)基金時(shí)，應(yīng)仔細(xì)評(píng)估，以確保投資符合公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。